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国金证券一幅全面而美好的蓝图

发布时间:2019-08-16 18:38:58 编辑:笔名

国金证券:一幅全面而美好的蓝图 2013-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论本次三中全会公报的内容,有诸多亮点。总体上我们认为,公报本身对于市场预期的影响上将是正面积极的。既在改革上有所突破,没有让改革预期落空;同时也没有过于激进的措施;整体感觉是很好的维护了改革的正面预期,给市场留下了想象的空间。

我们认为对于短期市场是利好。之前市场在8、9月份热炒改革主题,当时的预期属于盲目乐观;而在经历了过去两个月的修正之后,这种预期已经回复正常与观望。此次三中全会的结果应属符合预期,甚至在某些方面有些超预期;我们认为政策变量正重新回归稳定趋好。

短期可能再次进入主题型机会模式。10月以来市场资金面持续偏紧,是市场承压的重要因素,当前国债利率已飙升至接近08年水平,在此位置央行可能也需要有所维稳,如果利率水平短期稳定(银行间利率已有所下行),则接下来一段时间市场环境将能够缓解(利率变量缓和、经济变量高位、政策变量回稳)。在此阶段,主题型特征的机会还会是核心,本次三中全会的相关主题指向诸多领域:土地改革(农业)、自贸区、文化、安防、环保、生态修复、军工。同时值得关注的还有:反腐还会延续,国企改革则涉足不多。

对投资者而言,这是短期修复的投资窗口。之所以是短期,一、三中全会已经落地,已经不是靠着想象持续发挥的阶段;二、改革真正措施的推进将是一个比较漫长的过程,和短期的阵痛;三、利率过高的大格局并没有改变,只是会存在阶段维稳而已。即使是短期,也值得重视,我们调整自9月以来谨慎的观点,认为短期市场具备有修复条件,阶段性的转为偏积极,以主题机会为核心特征。

三中全会的3个精神领会:1、“改革”的核心突出,同时也会更为稳健,本次改革的提法是“胆子要大,步子要稳”;而邓小平主导的改革开放当时是“胆子再大一些,步子再快一些”;2、经济增长仍然是这一届政府关注的重点,坚持发展是重大战略判断;3、十五项具体的改革方向,可以称得上是史上最为全面的改革,从另一个角度也也说明,改革的任务繁重。

三中全会的3个细节分析:1、本次三中全会明确提出土地改革,看起来383方案中的土地改革得到了采纳;2、稳定税负而不是降低税负,说明可能是增税与减税并存的;3、本次全会中,有诸多领域为单列出来重点强调的,1、文化;2、环境;3、国防;4、反腐;相比十六届三中全会,国企改革的提法没有出现。

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